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中金发布研报称，看护威胜控股（03393）“跑赢行业”评级，2025年净利润臆测9.16亿元不变，引入2026年净利润臆测11.36亿元。斟酌到估值切换至2025年，上调概念价23%至9.8港元，对应2025/2026年10.0/8.1倍市盈率。
中金主要不雅点如下：
2024年营收同比+20.2%，净利润同比+35.4%，事迹基本安妥该行预期
公司发布2024年年报：总营收87.2亿元，同比+20.2%，其中电AMI营收同比+20.7%至32.0亿元，通信AMI营收同比+23.5%至26.1亿元，配电ADO营收同比+16.8%至29.0亿元；归母净利润7.1亿元，同比+35.4%；分成率50%，看护高位。公司2024年纪迹基本安妥该行预期。
国外营收与订单保抓高增，非洲和亚洲表现亮眼。2024年公司国外营收同比+49.9%至24.0亿元，占总营收比重普及5.4ppt至27.5%；分区域来看，好意思洲同比+8.4%至11.1亿元，非洲同比+140%至6.8亿元，亚洲同比+139%至5.7亿元。2024年公司国外新坚强单34.7亿元，同比+25.9%。
毛利率受汇率扰动，控费激动净利率普及。2024年公司毛利率34.8%，同比-0.8ppt，其中电AMI毛利率同比-4.5ppt至38.2%，主要系墨西哥比索贬值影响国外订单盈利水平；通信AMI毛利率40.0%，同比基本抓平；配电ADO毛利率同比+2.9ppt至26.4%，主要系国内低毛利率的储能技俩营收占比下滑，高毛利率的国外技俩占比普及。2024年公司降费知道顺利，技术用度率同比-1.8ppt。2024年公司灵验税率同比+3.1ppt，主要系国外子公司利润普及且当地所得税率高于国内；净利率同比+0.9ppt至8.1%。
国内电表需求有望保抓舒服，国外渠说念迷惑延续增长
斟酌到国网进一步迭代并实行新版块电表，该行以为2025年国网电表招标量有望看护在 9000万只傍边的高位，国南网共计招标金额有望同比增长5%-10%。2024年公司匈牙利工场投运并得回小限度订单，该行看好公司以此为据点深刻在欧洲的业务布局，此外印尼新工场也有望激动亚洲区域订单再上一个台阶。
数据中心、储能等配电家具加快出海
2024年配电ADO国外营收同比+811%至3.4亿元，订单同比+254%至4.7亿元。数据中心规模，公司主要发展直流供电高遵循处置有蓄意和液冷散热模块家具，已配合万国数据在马来西亚设厂、提供配套奇迹，与西门子达成策略合营、连接诞生模块化数据中心处置有蓄意。该行看好公司跟从国内大客户、国际龙头企业完结配电出海的快速打破。此外，设施储能柜和储能舱家具已在澳大利亚、欧洲完结打破。
风险
国内电表招标不足预期，国外竞争加重，国外业务蓄意风险。
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包袱剪辑：史丽君 开yun体育网